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12月经济数据预测:投资增8.3% 社融信贷均回落
2017-01-03    点击:

本文摘要: 结论或者投资建议: 增长平稳,政策发力去杠杆。预计12月工业生产、投资、社零分别增长6.1%、8.3%和10.3%。CPI和PPI分别上涨2.3%和4.3%。信贷投放6500亿元,新增社融12500亿元,M2增长11.4%。增长平...
经济预测

    结论或者投资建议:
 
    增长平稳,政策发力去杠杆。预计12月工业生产、投资、社零分别增长6.1%、8.3%和10.3%。CPI和PPI分别上涨2.3%和4.3%。信贷投放6500亿元,新增社融12500亿元,M2增长11.4%。增长平稳,政策转向防风险去杠杆,以规范险资、规范债市为代表的一系列政策相继出台。但这并不意味不要增长,而是意味着增长状况能够承受防风险去杠杆。如果未来增长再次面临下行压力,可以预期政策将再次转向保增长。2017年3月份的两会将正式披露2017年的主要经济目标,值得重点关注。
 
    原因及逻辑
 
    预计12月工业增加值增长6.1%。截至28日,12月发电耗煤增长7.9%,11月同期为增长9.6%;钢厂生产淡季叠加环保检查力度加大,12月高炉开工率平均74.7%,同比下跌1.8%;跌幅较11月有所扩大;汽车销售仍较强劲,12月汽车半钢胎开工率73.4%,同比增长13.4%,11月同期为增长11.1%。工业生产小幅放缓,预计12月工业增加值增速回落至6.1%。4季度工业增加值增长6.1%,和3季度持平。4季度GDP增长6.7%,基本上也保持在前三季度的水平。
 
    预计12月固定资产投资累计增长8.3%。三大类投资中,受益于PPI上涨带动实际利率下行,制造业投资已企稳并略向好;中央经济工作会议提出“房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应”,热点城市加大土地供应有助于防范地产投资短期内大幅下滑,基建投资仍将发挥稳增长的角色。总体预计投资增速仍将保持平稳,累计增长8.3%,持平于11月。
 
    预计12月社会消费品零售总额增长10.3%。社零数据受汽车销售的影响比较大。由于1.6L汽车购置税5%的政策将在12月到期,自2017年开始实行7.5%的优惠政策,12月汽车销售仍然强劲。乘联会数据显示,12月前三周零售和批发增速分别为23%和17%,略低于11月。此外,11月社零数据大超预期受双十一线上销售带动较大,12月份难以持续。预计12月社零数据较11月下滑至10.3%。
 
    预计12月CPI上涨2.3%,PPI上涨4.3%。CPI的波动在很大程度上来自于食品价格的波动。12月蔬菜价格指数上涨0.9%,较11月的22.1%大幅回落,带动农产品价格涨幅走低。12月农产品价格指数仅上涨0.3%,低于11月的5%。但12月原油价格大涨,国内成品油价格迎来年内最大幅度上调。受房地产价格上涨的滞后影响,房租价格上涨也将带动居住价格上涨。预计12月CPI上涨2.3%,总体与上月持平。
 
    PPI将再创年内新高。截至28日数据显示,12月布伦特原油价格上涨32.2%,较11月的2.1%大幅提升。南华工业品指数、Myspic综合钢价指数分别上涨74.9%、75.1%,11月同期分别为63.8%、55.7%。而环渤海动力煤价格、水泥价格指数同比分别上涨60.2%、22.0%,较11月同期略有下滑。综合考虑,预计12月PPI上涨4.3%,将再创年内新高。
 
    预计12月出口下降3%,进口增长4%,顺差468亿美元。美国制造业仍在补库存,发达经济体PMI数据显示经济短期向好,有利于出口。但考虑较高基数影响,预计12月出口下跌3%。进口方面,国内经济短期尚属平稳,大宗商品价格上涨带动进口价格指数提升,预计12月进口增长4%。贸易顺差为468亿美元。
 
    预计12月新增人民币贷款6500亿元,新增社融12500亿元,M2增长11.4%。从季节性因素来看,历史上12月信贷较11月少增。过去3年,12月信贷平均较11月减少1362亿元。且地产调控后,11月地产销售大幅下滑,预计12月信贷或受影响。综合考虑12月新增信贷将回落至6500亿,M2增长11.4%。
 
    社融预计有回落压力。11月社融数据大超预期,主因表外社融大增,一方面与房地产企业信贷和发债受限后转向表外融资有关;另一方面也与表外理财将纳入MPA考核有关。而12月央行宣布从17年一季度起将表外理财纳入MPA考核,且广义信贷主要参考信贷余额同比指标,预计将对表外理财扩张构成一定限制。因此,表外理财回落将带动12月社融出现显著回落,预计12月社融增加12500亿元。
 
    政策转向防风险和去杠杆
 
    增长平稳,政策转向防风险去杠杆,以规范险资、规范债市为代表的一系列政策相继出台。12月9日,中证登和交易所联合发布《债券质押式回购交易结算风险控制指引》,主要是对参与质押回购的主体和账户总杠杆做出调整。延续了“去杠杆、去非标”等监管思路,12月19日,央行表示将于2017年一季度正式将表外理财纳入MPA广义信贷考核。12月19日财政部印发《财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政府债务监督暂行办法》,对于地方政府融资行为和平台公司融资行为加强监管。此外,12月房地产调控继续加强,郑州、武汉、珠海等地限购限贷政策收紧。但需要注意的是,这并不意味不要增长,而是意味着增长状况能够承受防风险去杠杆。如果未来增长再次面临下行压力,可以预期政策将再次转向保增长。2017年3月份的两会将正式披露2017年的主要经济目标,值得重点关注。
 
    在防风险去杠杆的同时,改革也在紧锣密鼓地推进。2017年尤其需要重点关注供给侧改革(其中农业供给侧改革以及去杠杆的重要性更加突出)、国企改革(以混改为突破口,重点关注电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的混改以及“东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶和浙江省”的“6+1”混改试点)和PPP。
 
    12月以来,在供给侧改革、国企改革以及PPP领域也相继出台了一系列政策措施。12月1日,银监会、发改委和工信部发布《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》,鼓励钢铁煤炭行业的兼并重组和市场化债转股。12月6日,国家发展改革委和农业部发布《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》,着力推进农业PPP。12月19日,发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》的通知,明确了市场化银行债权转股权专项债券的发行条件,以有序推进市场化银行债权转股权。12月23日,国资委印发《中央企业负责人经营业绩考核办法》,基于企业功能定位实行分类考核,突出经济增加值考核以落实管资本为主,加强国有资产监管。12月26日,发改委和证监会发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,推动PPP项目融资方式创新。

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